连续两次GDP环比录得负值，按以前的定义，美国经济应该是进入衰退了，然而，目前美国官方拒不承认衰退，主要的理由是就业数据良好。确实，从continuous claims和initial claims来看，美国的就业市场似乎相当的强劲，看起来衰退还早。怎么理解这个现象？

理解这个事得和疫情前的状况来比较。首先看下图All Employees数据，我们先做个假设，如果没有疫情，美国企业按照最近10多年的正常发展状况，今年能消化的总体就业人数大约在158,000,000. 而目前的实际总就业人数大致为152,000,000。中间的缺口有6M。

现在尽管GDP环比虽然开始下降，毕竟年增还是正值，以疫情前的状况为基准点，GDP大约增长了3.9个百分点，而总就业人口缩减了0.8个百分点，按照最近十年的数据，这两条曲线应该大致吻合，所以企业对就业人口的需求缺口目前大致应该是疫情前总就业人数的4.7% - 7M, 这个数据和上面的估算（6M）大致吻合。

理论上说，即便美国经济目前的实际GDP再降4个多百分点，美国企业还能消化当前的总就业人口。由于GDP环比刚刚开始下降，离4%的临界点还远，就业市场依旧火爆自然可以理解。

再分析下通胀，按照历史逻辑，似乎GDP开始下降，通胀就应当开始退潮，这也是当前通胀见顶论的重要理由，但是如果就业不减，需求也自然不会降低太多。目前的基本判断是通胀会在相对长的时间内保持高位，FED的鹰派强势也因此会保持比较长的时间。另外，工作数据的相对强劲也支持Fed保持鹰派强势。

随着利率的持续增加和时间的增长，企业的经营环境持续恶化，美国实际GDP大概率也会持续恶化，即便工作数据短时间内还能保持相对强势。但是企业的盈利应该会持续下降。

总结，从基本面看，当前的这一波的美股反弹行情并不能改变美股大势熊的态势。