中国-美国零售业大牛股分析
中国零售业的前景是十分远大的,随着国民财富的增加,消费总额的不断扩大,各种新的消费形态都将有很好的表现,这个行业中最有可能出现本土最有竞争力的公司群体。那么问题是在不断扩大的市场份额蛋糕中,谁将切走最大的部分?是哪种业态?业态中的哪些公司?成功者应该具有什么样的特征?
我觉得因为消费行业是绝对的下游行业,并且涉及到人的消费习惯,一般是持续而且缓慢改变的,所以作为美国零售行业的变迁发展历程和现状,对于中国零售业的发展将提供良好的借鉴价值。毕竟人性中消费需求的满足,消费习惯的好恶,是基本相通的。虽然各国有不同的消费层次和习惯,以及客观条件的制约,但是只要存在开放的市场环境,较少的竞争障碍。最终的大趋势竞争格局是趋同的。也就是说路可以不同,大致目标格局是趋同的。目前中国处于一个十分特殊的时期,各种先进的落后的业态并存,同时在一个圈子中竞争,受益于国民经济的快速增长,大家都能活的很好。但是现在存活的不代表将来能够存活下去。毕竟经济向前发展,零售业的门槛极低,竞争趋于激烈,只有符合消费者需求的业态才会发展壮大脱颖而出。 美国的零售业是出产大牛股的行业,上百倍的涨幅绝不少见,我们可以提出一打大家熟悉的名字。我统计了几大子行业的市值。结果让我有些意外。(之所以没有用销售收入做比较基准,因为零售的市销比相差不是很大,后面会有典型公司的销售数据)。
子行业按市值排名,蛋糕切分如下: (1)折扣店,大型超市(2)家居建材和装饰(3)药店(4)百货商店(5)食品杂货店(6)网络零售(7 )电器零售店(8)办公用品。 详细子行业分开描述:市值单位均为亿美元,均取行业前五名或前两名,涨幅为大概数不是准确数。 (1 )折扣店,大型超市,会员店: 沃尔玛 2056 塔吉特 474 好事多 232 family dollar 44 dollar general 43 合计2849亿美元,呈现出规模化成长迅速的特征,赢家通吃,市场份额极度集中。代表人物沃尔玛的涨幅一千多倍。后面的两家一圆店发展也很好。 (2)家居建材 家得宝 749 柔氏 429 合计 1178亿美元 家居装饰 Bed bath/beyond 108 Willams 37 合计145亿 更明显得快速成长,赢家通吃,规模效应。第三四名得份额很小。代表人物家得宝的涨幅一百多倍。 (3)药店 沃尔格林 447 Cvs 264 Medcohealth 177 Omnicare 52 Rideaid 24 合计950亿美元。市场份额不很集中。代表人物沃尔格林30倍 (4)百货公司 西尔斯 244 联邦百货 235 KOHL 213 JC彭尼 153 TJXcos 126 合计771亿美元。市场集中度很低,市场份额不断萎缩,利润表现很不稳定,其中西尔斯04年底合并了K-MART已经不能算传统的百货公司了,代表人物西尔斯10倍,最好的KOHL 40倍 (5)食品杂货店 克洛格 166 AHOL 165 SAFEWAY 135 Wholesale food 84 DEG 79 合计630亿。也呈现出市场份额分散的特征,这在这个类别里是很正常的,其中代表人物wholesale food 涨幅20倍。 (6)网络零售 EBAY 397 亚马逊 133 合计530亿。大家对他们一定非常熟悉,这是只有第一没有第二的行业,更残酷,EBAY涨幅最高30倍,亚马逊最高60倍。这个行业市销比比较高。 (7)电器零售 百思买 260 电路城 44 Gamestop 35 Radioshock 26 Guitar center 13 合计380亿。市场集中度非常高,属于赢家通吃,竞争极为激烈,败者几乎难以生存,代表人物百思买200-300倍。 (8)办公用品 Staples 177 Officedepot 112 Officemax 34 Acco 12 Banta 11 合计342亿美元。市场份额比较集中,代表人物staples涨幅30倍。 根据美国股市零售业的现状,回过头看看中国股市中的零售行业,你就会发现发展机会有多么巨大,将来的消费增长空间远大于GDP增幅。假以时日。中国也会出现涨幅百倍的公司,这是巨大的机会,不过需要提醒的是现存的几十家零售股。多以单体百货存在,陷阱比机会多,因为其中大多数都是所谓的僵尸公司,将来不破产或改名就算不错了。 做事成功的原因无非是在正确的时间做正确的事,子行业中大型超市和专业零售商表现优异,百货公司前景最差,市场份额不断缩减,百货公司的衰落,自身是更根本的原因,他们自愿或被迫的放弃了某些商品大类的经营,而其他类别的专业零售商之所以取得成功,因为他们经营面宽且深提供了广泛的选择和便宜的价格。例如家具和电器,工具等品类从百货的退出,现在百货的主力品种多数是服饰和化妆品等等,市场份额不断缩减。有统计数据显示:1996-2002年美国西尔斯,彭尼的销售额下降1%和0.3%的同时沃尔玛和塔吉特的销售额增长13。4%和12.3%。2002年11家美国顶级百货销售额1300亿美元仅为沃尔玛的一半,这一年百货类销售额下降3.5%,超级中心增长21%,一圆店增长14.7%,仓储会员店增长10.3%,折扣店增长14.5%。现在的百货公司多数改进方向是重新店面设计,提供折扣商品,减少服务成本。行业影响不断减少,幸存下来的只有购并重组,从销售额来说,百货业已经远远落后于其他业态。 西尔斯曾经是美国梦的一部分,现在沃尔玛早就取而代之,这就是美国的现状,也许并非中国的将来。我觉得中国也会出现几个百货商的成功范例。因为中国市场能够支持这样的公司出现,但是从长时间跨度的角度来看,这一行业的前途并不乐观,因为这一业态属于明显的份额消失者,也就是拿不到比市场发展同等大的蛋糕。这些业态中,大型超市和专业零售商的前景比百货要光明很多。股价涨幅最高的都不是百货类股票。这之中出现巨人的可能性更大,份额增加来自于市场总额的扩大,消费习惯的改变,不同业态对手之间的争夺。只有这样市场才会不断集中,不断产生规模利润,这才是产生大牛股的温床和背景。 零售的消费者文化处于不断的变化之中,如果一个零售商发展缓慢,它将淹没在时代的大潮之中,如果低效率将被高效的竞争对手自动取代。如果你不像对手那么老练,你就必须以更高的价格出售同样的商品,你就只能接受失败的命运。因为消费者忠实于每一笔交易,而非忠实于销售商,在这个时代,奢谈消费者忠诚是没有意义的。多数顾客购买动机的背后,价格无疑占据着重要的地位。价格竞争是如此重要,以至于成为竞争的不二法门。 这场游戏的核心叫做效率。不断的竞争,不断的集中,不断的退出。才会诞生出行业的巨人,这些巨人需要我们去发现和辨别,这就是研究美国零售业现状的意义。中国的很多种子选手还没有上市呢。 让我们描述一下成功者的具体特征:他们掌握着先进的技术,库存跟踪,以及后勤技术,巨大的规模可以获取最低的进货价格,高效的管理带来极高的经营效率。最后获取基于效率的垄断利润。大众消费者才是零售商命运的最后决定者,存活下来的只能是更好的把握了消费文化现实需求的竞争者。 附表:各个业态典型公司的具体财务指标
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