国际货币市场的股票二级市场类比

上节讲到，美国联储主席与国防部长联手组织美元战略。二战后欧亚大陆没有那场战争没有美国身影的，而且战火是此起彼伏。因为欧亚大陆战事频繁，储蓄不安全，而北美和平无战事，资金储备安全。90年代，美国国防部长将资金赶入美国后，联储再降息，把进入美国的资金往股市中赶，如此一来，各种无实质性的概念股纷纷IPO，股价收益比高到天上去了，股市泡沫还是一个劲地吹胀。结果是美国IT业融资容易，各IT公司烧钱试验不同商业模式和研发，为美国IT商业化着实地积累了技术和人力资本，造就了美国IT业独揽风骚的辉煌。

 

为什么美元就像一个烫手山芋，拿在手上难受还扔不掉呢？这要回到美元与黄金脱钩说起。布雷顿森林体系以美圆作为国际贸易结算单位，成为加入国际贸易国家必需的交易媒介和储蓄手段，所以，随着国际贸易增长，美元在国外的储备越来越多，多得超过了美国黄金储备以后，美元就与黄金脱钩了。与黄金挂钩前，美元等价于黄金，是实实在在的美国资产信用证桊；美元与黄金脱钩以后，这美元还是美国资产证桊，只不过这个证桊只能证明你拥有美国资产的权益，但不能要求美国给你黄金兑换美元。这就相当于你在股市上买了某公司的股票，你不能跑的那个公司要求退股，你只有分红的权益，不想要只能在股市上转手股票，这个股票市场，我们称为二级市场，有别于IPO一级市场。美元的一级市场，就是美国的贸易逆差。

 

股票分红利，美元经由卖美国债桊取息，非常类似。由于国际贸易的增长，美国境外美元积累越来越多，开始是欧洲美元，以后是日本美元，中东的石油美元，现在加上中国的外汇储备。这些美元你在二级市场上怎么转手都可以，但你不能要求美国必须给你黄金白银收回美元。与股票类似，美国要给你红利，这个红利有两种，一种只债桊利息，一种是美国股市的红利，即你要把它转为美国金融资产来分红。

 

现在来分析一下人民币汇率。美国指责中国操控汇率，要求人民币升值，那么，升值就不是操控了吗？显然还是操控，所以，顺应美国的要求到头来美国的操控借口依然在，明天还可以以这个借口再要求人民币贬值。如此说来，要不操控，就得浮动汇率，浮动汇率就得建立人民币“二级市场”，即你想用人民币到中国人民银行按汇率换美元，或者用美元换人民币，中国人民银行没有义务兑换，就跟美国没有义务用黄金来兑你的美元一样。你得找市场上谁需要换的，按协商的比率互换就是了。当然，这个市场要规范，否则就是黑市了。中国人民银行当初收一美元时付出了八元人民币，你今天说升值了，用五元人民币到中国人民银行换回一美元，中国人民银行能干吗？除非经过一定时间的人民币低利率和美元的高利率，由于人民币增值慢而美元增值快，那么人民币升值后再兑换中国银行才不吃亏，这是著名的汇率利率对偶关系。所以，建立人民币货币市场是人民币浮动的基础，而人民币货币市场的建立，必须有众多的交易者，使得没有任何一个交易者能控制和左右市场价格，即交易市场不能只是中国人民银行和美国联储两家，不能是霸盘市场或垄断市场（中国人民银行垄断是另一回事，谁叫它发行人民币呢）。想想亚洲金融危机，对冲基金基本是霸盘市场，把几个国家的货币信用全都冲垮了。

 

人民币市场的建立，应该是双向的，其一是中国按照世贸承诺让外国银行经营人民币业务，相应地外国也应该让中国的银行到其国家经营银行业务。只有国外游资不能家随意左右人民币汇率的时候，才可以有真实的基于贸易的人民币市场汇率，才可以谈没有中国操控的人民币浮动汇率。这个市场的建立，当然要求境外银行有相当的人民币储备。

 

要求中国不操控汇率，就是要求人民币与美元脱钩，这于美元与黄金脱钩一样。中国没有义务兑换美元才是不操控人民币汇率。即人们能把人民币拿到境外去用，不一定非得在中国换成外边再出国，那时人民币浮动就顺理成章了。

 

境外人民币估计东南亚最多，香港应该尽快建立人民币期货交易市场，促进人民币在东南亚的流通。

 

话又说回头，美国不是一样由联储主席和国防部长联手操纵美元汇率吗？美国说的那个市场，不是他一家独大的庄家市场吗？说是市场价格，其实不还是美国政府操纵价格吗？只不过，操纵手段不同而已。美国操纵美元也就算了，又来操纵人民币就没道理了。想让人民币浮动，就帮着推动人民币国际流通吧。