朱头山
无意邀众赏，一心追残阳
现代的对冲基金事实上已经千奇百怪，包罗万象。同属对冲基金，不同的基金在投资内容和风格上大相径庭。因此，在谈到如何选择基金之前，有必要对对冲基金的常用策略和分类作一了解。
对冲基金经理们会采用很多策略来进行资产运行，以下概述了一些常用策略。有些词太专业，我们尽可能作通俗的解释。大家不需要精通，只要了解个大概就可以了。
1·股市对冲（Hedged Equity）：这是对冲基金最基本的投资策略，又叫“长/短线结合战略”, 对冲基金的名称就由此而来。其投资组合的范围不是很广，而是相对集中于某一特定市场。作短线的股票只占一小部分，大部分仍作长线 投资。短线的目的是规避长线投资的风险以保证基本的收益，这就是所谓的“对冲”（Hedge）。
2·股市中性策略（Equity Market Neutral）: 基金选择某些股票或证券，使用平衡的长/短线操作，在基于市场，行业，地区和汇率等因素的投资组合中采用中性策略，即各因素的涉及分布几乎是一样的，使投资组合的beta值接近0。
说白了就是，基金经理按照投资软件的指示，使得各种股票，债卷的投资组合达到beta值接近0，这时投资组合的分布很平均，能保证风险较低，具有可靠的（虽然不一定最高）收益。
3·可转换证券套利(Convertible arbitrage)： 通过操作一些公司的可转换证券，如债券，认股权证，优先股等，以获取收益。其间也采用一些长/短线结合，多样化组合等对冲策略。其它如收集这些公司的优惠卷，也能使基金获利。可转换证券可在市场交易，公司估值，信用的变化可以影响这些证券的价格。基金主要通过买卖这些可转换证券获利，
4·固定收益证券套利(Fixed-income arbitrage)：通过操作一些有固定利息的证券，如国债等，以获取利益。其间也采用一些长/短线结合，多样化组合等对冲策略。这些证券虽然其利息在一定时间内是固定的，但在市场交换时其价格是波动的，受有关市场或其它因素变化的影响。基金主要通过买卖这些可转换证券获利，
5·破产资产套利(Distressed arbitrage)：大多数投资者讨厌去处理与破产有关的法律或讨债问题，因此当发现某企业有破产的可能时，会慌不滴地低价出售该企业的债卷或股票。有的对冲基金专门去购买这些低价抛售的将要破产企业的债卷或股票。这是块高风险的投资，但其中也有盈利的机会，比如该企业突然起死回生了，被别人买去了，或收得回的债务相比付出的代价还是有收益的，等等。
6·企业合并套利(Merge arbitrage)·这是一种通过某些企业在进行了吞并，合并，剥离，重组等操作前后其股票的差价来获利的投资策略。通常是在得到合并消息后大量买入目标公司的股票，以后作短线操作谋利。
7·全球宏观基金（Global Macro）：传统的对冲基金通常只集中于某一个特定市场，而全球宏观战略基金则着眼于全球的大的市场趋势，主要投资于在全球范围内流动的大宗资产，如外汇，期货和合同期权等，尽管它们也关注大宗股票或债卷。
8·新兴市场基金（Emerging Market）: 有些基金专注于新兴的（如金砖国家）或不成熟的发展中国家市场。基金利用这些市场中竞争者不多，他们的经验和投资技巧也不足而谋取赢利。但由于在这些市场中，可能没有期货，期权这类衍生品，也不允许作短线操作，因此大多数这类基金都是作长线投资。
9·基金中的基金（Fund of Funds, FOF）: 就是有些基金投资的不是股票，证券，而是不同的对冲基金。通常FOF 投资于10-30个不同的对冲基金，通过不同基金的市场领域和投资风格来实现多元化。FOF有很多元的投资组合，入会要求通常比一般对冲基金要低，也有较好的流动性。但其成本费用较高，投资者不但要支付FOF的费用，还要支付FOF下属的那些基金的费用。
以上1，2是对冲基金们所采用的最基本的避险措施，即长/短线结合对冲，和投资组合对冲。还有一个以上没有谈到的杠杆，则是基金们最基本的牟利工具。以上三者是对冲基金的最基本特征，但每个基金使用的程度和组合并不一样，因此它们是一个常用的分类指标。
3-9则是常见的对冲基金投资方向，加上最大的股票类投资，和前述的投资工具结合，就可对对冲基金作一个大致的分类。如高杠杆全球宏观基金 （high leveraged global macro），长/短线对冲型合并套利基金（long/short merge arbitrage）。
市场上有那么多的对冲基金，如何在有限的时间内有效地选择合适的基金是一个很具挑战性的工作。通常建议按两步法去筛选和决定：第一步是按绝对表现（absolute performance）来挑选候选者，市场上有很多的软件，可以根据软件使用说明，选择一些被建议的参数和方法，筛选出不多的候选基金。绝对表现指标有些缺点，因为不同类的对冲基金的操作和盈利特点不同， 把它们放在一起相比是不合适，不公平的。因此，第二步就是按相对表现（Relative performance）进行进一步筛选。
相对表现是指在同类基金内选择，主要类别已如上述。筛选工作可借助于Morningstar之类的软件，首先把第一步筛选出来的基金名输入，把类别相同或类似的基金找出来，然后再用不同的参数进行分析。以下是一些常用参数：
最近5年年回报率 (Five-year annualized returns)
标准差（Standard deviation）
滚动标准差（Rolling standard deviation）
从最大下降恢复所需月份（Months to recovery/maximum drawdown）
跌势差（Downside deviation）
经过这一步筛选，剩下的已不多了。在此基础上，投资者可以用其它的参数作进一步选择。以下是进一步选择参数的例子：
基金/公司规模比（Fund size/Firm size）
长期记录（Track record）
最小投资额（Minimum investment）
取钱条件（Redemption terms）
这样看来，选择对冲基金的过程还是很复杂的。但好在有很多现成的软件，只要按说明书输入，就能得出过的去的结果。当然，面试基金经理是必须的步骤，个人的感觉是很重要的。
对冲基金的操作是很专业，很复杂的工作，一般投资者无法掌握，所以基金经理们能赚那么多钱。由于基金的费用还是很高的，基金选择的正确与否，对投资关系重大。所以这一步最好是投资者自己来做，而本文内容也成了对冲基金投资者的必读了。
这样看来，选择对冲基金的过程还是很复杂的。但好在有很多现成的软件，只要按说明书输入，就能得出过的去的结果。当然，面试基金经理是必须的步骤，个人的感觉是很重要的。
