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金融视角下的中国近代史新解读48

(2016-11-28 05:23:05) 下一个

第三节:大崩溃-美国购银法案和法币改革漫谈

美国购银法案本身在中国近代史上,中国近代金融史上都不算件大事。构成中国白银外流的诸要素远在1928年就已经形成了。中国白银从1932年就开始外流,那时还没有购银法案呢。1934年的购银法案不过是临门一脚,吹响了冲锋号。譬如温水煮青蛙,煮着煮着,洋人不耐烦了,兜头浇下一瓢烫水,早点超度你完事。此事件的重要性在于它触发了后来的一系列事件,从而极大地改变了中国近代史的进程 。关于事件的前后经过,网上到处是资料。南京政府财政部顾问杨格写的“1927-1937中国财政经济情况”是我看到的写得最好的对此事件的叙述。既然不说故事了。就自由漫谈,随便说说。

第一小节:白银外流的原因

事件的成因。所有有关书籍文章都告诉你,这是因为美国提高了银价,造成中国白银套利外流。有些文章还搞出个公式:国际银价上涨,中国白银外流,国际银价下跌,白银流入中国。这种看法似是而非。容我一点点解释。先看数据(后页)。以1931年最低点12便士算起,到1935年36便士,涨足3倍,是挺凶的。32年开始白银就外流了,到了36年中国改革币制,实行法币,共净流出大概11亿两。实际流出远远不止,因为从30年起政府就从海外购买白银注入市场。你看看上面关税表格里,34,35年预算和实收差了4.5亿关两,钱哪儿去了?除去偿付外债赔款本息,就是到海外购买白银去了。具体数

年份

1929

1930

1931

1932

1933

1934

1935

1936

伦敦银价(便士/盎司)

26-21

21-15

12--20

20-16

16-20

18-25

24-36

22-19

 

据政府保密,我估计的数字,是30,31二年4500万关两,32,33二年1.7亿关两,34,35二年2.02亿关两,6年里总共注入4.17亿关两[1],越注越凶,越凶白银走得越快。算上注入的白银,1930年代的中国白银大流出可达15亿两之巨。为什么政府越注入白银,白银走得越快?因为政府用来购买白银的钱都是外汇市场里来的,外汇绷紧,上海市场多份白银追逐一份外汇,外汇越紧张,国内银价越低,白银就越有动机出走。这是个恶性循环。这样看来,不是国际银价的上涨,而是中国外汇紧张导致本国银价(即外汇牌价)下跌才促使白银套利外流。光凭国际银价上涨这个单一因素是不会造成中国白银的外流的。例证是明明白白的。我们记得1920年间,国际银价也有一次大涨。调出数据:

年份

1915

1916

1917

1918

1919

1920

1921

1922

1923

国际银价(便士/盎司)

23

31

40

47

57

61

36

34

31

 

1920-1921年最高曾经到过89便士,相对于1915年的23便士,涨了2.86倍。涨幅相差不多。那么同期的中国白银是否有流出?海关数据,同期中国白银净流入2.4亿关两。说明什么?国际银价的波动和中国白银的流出入没有必然的联系。那么白银到底因何而动?都说是因为套利。那让我们再来追踪一下,国际国内白银差价,还是取这二个时间段。

年份

国际银价1盎司=美元

国内银价1关两=美元

1关两国际价

差额

1915

0.511

0.62

0.62

0.00

1916

0.672

0.79

0.82

0.03

1917

0.84

1.03

1.02

-0.01

1918

0.984

1.26

1.2

-0.06

1919

1.121

1.39

1.37

-0.02

1920

1.019

1.24

1.24

0.00

1921

0.631

0.76

0.77

0.01

1922

0.679

0.83

0.83

0.00

1923

0.652

0.8

0.79

-0.01

1929

0.533

0.64

0.65

0.01

1930

0.385

0.46

0.47

0.01

1931

0.29

0.34

0.35

0.01

1932

0.282

0.34

0.34

0.00

1933

0.35

0.41

0.43

0.02

1934

0.483

0.526

0.59

0.06

1935

0.646

0.565

0.79

0.22

1936

0.454

0.463

0.55

0.09

 

这样一看就一目了然了。15-22年的那次国际银价上涨,中国国内银价高于国际银价, 29-35年的那次,中国的国内银价低于国际银价。而中国白银运往伦敦纽约,所有的费用不过2-3%。超过便可以套利。所以说中国白银的流出入,和国际银价的波动没有关系,你只要跟着它同步波动,像1900-1930年代大多数年份一样,将差额保持在2%左右,白银是没理由为了套利而流动的。 那么怎么做到国内白银价格同步于国际市场?6个字,外汇外汇外汇。上面章节已经反复论述过了。其实,你看看香港就可以想明白了。香港和中国一样实行银本位,34,35年中国面临的困境香港同样面临,那么香港有没有发生白银大外流?根本没有,香港的1.2亿白银待在库房里,一动也没有动。为什么会有这样的不同?因为香港有汇丰在!

 

[1]30-33年的估计方法,前文有交待。34,35年的估计方法:预算实收差额4.5亿,外债赔款支付1.8亿,余额0.68 亿,则海外购银2.02亿关两。

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豆腐干 回复 悄悄话 回复 '哈神探' 的评论 : 罗斯福新政的金融部分马上就要讲到了。是中国白银流出的一个诱因。这些白银去哪里了,封在了财政部的金库下面了。美国人当初计划是收尽天下金银的,收来干什么用, 不用,藏着。中国白银的去向,几大笔清清楚楚,主要去了美国,一小部分去了英国。德国主要是给钨矿,德国人爱钨矿。
哈神探 回复 悄悄话 会不会这些外流的白银都去米国支持罗斯福新政或去德国支援希特勒复兴德国去了?
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