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刘以栋: 充满变数的美国股票市场

(2019-07-24 21:30:44) 下一个

充满变数的美国股票市场

刘以栋

股票市场充满变数,所以理论上没有人知道未来股票市场的走向。我当然不想挑战这个理论,所以这里仅归纳一下我对市场的看法,供大家参考。既然是看法,说错是非常正常的,有言在先。

美国股票市场在过去半年多长了20%左右,几个主要股票指数都创历史新高,让去年看跌股市的人大跌眼镜。市场的不可预测性,可见一斑。

这次股票市场的反弹,最根本的原因是美联储的政策转变。去年(2018年),美联储提升了四次利率,直接击垮了美国股市。当时,美联储还说,2019年还将继续提升利率。

美联储的行动,不仅导致美国股票下跌,而且招来了美国总统川普的攻击。川普扬言,他有权把美联储主席杰罗姆-鲍威尔 (Jerome Powell)下课。虽然理论上川普不能在鲍威尔 任期内免除他的职务,但是对川普大帝来说,什么都可能。

不知道是迫于川普的压力,还是鲍威尔 对美国经济的看法真的有所改变,事实是,鲍威尔 今年以来,来了一个180度大拐弯。不但不再提长利率的事,而且准备削减利率。今年七月底美联储开会,已经不是是否消减利率的问题,而是消减多少的问题(25个基本点还是50个基本点)。美联储今年下半年的政策,也是再减几次利率的问题,去年说的涨利率计划,已经根本放弃。

根据美国现在的经济状况和过去几十年来最低失业率,美联储其实没有减利率的必要。但是,现在通货膨胀率低,贸易战降低美国经济增长率,这两点可以支持降低利率。

还有两条说不出来的理由,世界其它国家在减利率,川普期望降低利率。

川普期望明年能够竞选连任,股票增长是他自己引以为自豪的成就之一,所以他会不惜一切代价支持股市。从这个角度看,美国股市在明年11月份大选以前,跌幅不会超过20%。如果跌幅超过20%,美国不知道会引进什么新的财经刺激政策,负利率都有可能。

低利率推高了所有的资产,从债券到股票到房地产。美国现在的最严重通货膨胀,就是资产价值通货膨胀。

低利率政策的负面效果之一,就是美国贫富差距进一步扩大。富人有资产,资产进一步增值;穷人没有资产,生活压力增大。最简单的例子就是房子,富人买房出租,房价长,然后涨房租;穷人租房子,房价上涨的结果是房租上涨,更省不下钱。

失业率这么低,美国工人工资却没有快速攀升,这是大家一直难以理解的问题。现在的理论是,贸易把许多高收入工作机会转移到国外;科技发展和自动化淘汰了大量体力劳动者;人口老化降低了消费需求 …… 具体原因谁也不知道。

现在不仅美国利率低,世界上还有许多国家是负利率,包括日本和德国。这样的事情,在世界历史上极少发生过。

我的朋友现在推荐购买黄金或者黄金股票。他们的理论是,投资黄金的最大缺点是黄金没有分红,长期是赔钱的投资。但是,当债券利率是负值时,这就不再是缺点。同时,黄金是世界通用的钱,有几千年历史,世界上没有任何一种纸币有这么长的历史。黄金经历了战争和历史的考验,其它纸币没有这样的历史。在过去半年里,黄金股票的增幅,大概是股票增幅的两倍。

提到黄金,大家容易想到比特币。我个人认为比特币没有前途。第一,世界上没有任何一个国家愿意放弃自己的造币权,即纸币发行权。所以比特币最后都会是违法的。第二,没有人可以控制比特币的发行量。虽然政府可以印钱,但是它肯定不允许别人也印钱。数据币以后可以没完没了的被推出,譬如脸书最近要推出的数字币。第三,现在比特币被用来做资本转移和洗钱,美国从中得利。当美国宣布比特币非法时,大家才会明白它的风险。当然,有人想从中发财,这是个人自由。

利率以外,影响美国股票市场的另一个因素是贸易战。

中美贸易战,是双输的战略,但是开弓没有回头箭,不管我们是否愿意,中美贸易战都将会持续很长一段时间。美国民主党和川普政府可以说是势同水火,但是他们在对华贸易战上,却是惊人的一致。

中美贸易争端,有几方面原因。第一,美国人进口物品,导致美国人失去工作,所以美国人心中怨恨。这种怨恨被美国政客转移到中国身上。其实美国人工费用高,在美国生产太贵,所以才转移到其它国家,但是美国人喜欢怨别人,不喜欢怪自己。这个情况,永远也不能解决。第二,中国要举国家之力,发展一些关键行业,超过美国,这让美国人害怕。不仅美国普通老百姓害怕,美国精英阶层也害怕。服装鞋袜在中国生产,美国大部分人无所谓。高端科技产品如果只有中国能生产,美国人接受不了。我们可以骂美国,说它无赖,没有胸怀,但是,要美国放弃在这方面的优势,基本不太可能。

中美贸易战的直接效果,就是企业利润下降。中国在过去四十年,确实建立了完整的产业供应链。要在别的地方重新建立这样的产业供应链,需要时间,成本也会更高。大家购买中国物品,归根到底还是便宜。

另一方面,出口到中国的物品,失去中国市场以后,也就减少了盈利。美国的半导体行业和农产品行业,还有咨询行业,都会因为失去中国市场而收入下降。

同时,中国没有了中美贸易的顺差,也就没有钱来购买美国的政府债券。在过去几个月,中国持有的美国政府债券数额一直在下降。

美元是世界储备货币,它给美国带来了无数的好处。世界各国都不傻,无奈不能撼动美元的霸权地位。当美联储大量发行美元时,世界央行可能会购买黄金。俄国央行在这样做,我估计中国央行也在悄悄的购买黄金。黄金是美元的克星,所以以美国为首的西方国家会持续打压黄金。

最后我们探讨一下投资问题。银行存款利率低,债券利率低,股票处于高价位,老百姓的钱该投在哪里?

这是现实问题,却没有正确答案。

标准答案是分散投资,譬如股票,债券,现金和房地产各占 25%。当然,各人可以根据自己的年龄和经济状况做调整。

我个人的看法,长期来看,股票回报应该高于长期债券,因为现在债券利率很低。譬如,美国政府十年期债券利率现在只有2%,而美国现在的通货膨胀率就是 2%, 所以即使以现在的通货膨胀率,十年也是零回报。而 S&P 500 指数的股票分红在 1.7%,如果股票在未来十年稍微长一些,就会超过债券投资回报。

如果你认为现在股票指数比较高,我也认为比较高,可以分开来运作。譬如,你一个月可以有两千美元做投资,你可以把一千美元直接购买美国股票指数基金,还有一千美元放在货币基金(Money Market Fund),等股票下跌时进场。这样既可以抓住一部分股票上涨,也可以抓住一部分股票下跌。

当然,每个人可以有自己的做法。我唯一的建议是,不要想着抓住股票市场的底和顶,这是几乎不可能做到的事,特别是在加入我们的个人情绪以后。股票跌了,买进去,股票接着跌,然后后悔。股票长了,后悔没有买,或者没有全部买进,仍然后悔。

鱼和熊掌不可兼得,所以只能选择一个适合自己的投资战略,坚持去做。

经济学的第一原则,是取舍(Tradeoff)。一个人不可能把所有的好处都抓住,所以只能关注对我们最重要的事情。

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