交作业：什么是QE? QE 的钱是用来做什么的？

1. QE的定义
2. 谁得到了QE的钱？
3. 怎么样才能拿到 QE 的钱？
4. MBS 和 Treasury notes
5. QE 的钱是用来做什么的？
6. QE 的利弊
7. 结论

1. QE的定义
http://en.wikipedia.org/wiki/Quantitative_easing
A central bank implements quantitative easing by buying specified amounts of long term financial assets from commercial banks and other private institutions, thus increasing the monetary base and lowering the yield on those financial assets. This is distinguished from the more usual policy of buying or selling government bonds in order to keep interbank interest rates at a specified target value.

这里说的是，通过从商业银行及其他私营机构买入 长期 金融资产，增加货币量，降低那些长期 金融资产的收益率。

中文Wiki是这么翻的：其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%87%8F%E5%8C%96%E5%AF%AC%E9%AC%86 （12/2013）


2. 谁得到了QE的钱？
谁是英文版本里的‘commercial banks and other private institutions’ （商业银行和私营机构）？你不会以为谁都可以拿到QE的钱吧？事实上只有附图所示的18家机构有资格交易。 是不是很眼熟？

来源： http://ciovaccocapital.com/videos/qe/qevideopartfive.html

3. 怎么样才能弄到 QE 的钱？
靠的是上面英文定义里的‘long term financial assets ’。那么什么是这些‘金融财政资产’呢？金融资产包括银行存款，债券，股票，衍生金融工具等。第二张图我们可以知道QE买的是什么金融资产。

有什么观感？

一楼第二张图详细说明了QE1-QE3的规模以及去向。 Treasury security （$2.2Trillion)是回购的政府债券。 MBS（$1.4Trillion， Mortgage-backed securities )是通过摸给机抵押的债券。你买了房，或者refinanced 你以前的高利率的贷款，你按现在的利率每月给银行付钱。 银行把你和其他人的摸给机打个包成了MBS，Fed把银行的这个MBS买下来。 银行手里就又有了钱，可以继续去周转赚钱。
Treasury security 是国债，国家通过花街发债券筹资。各机构买了国债，现在可以卖给Fed，手里有钱，又可以周转去赚钱。
当然，Fed买这些东西的来源都是thin air,凭空造的，所谓的‘空手套白狼‘印钱。FED怎么作到的？我不清楚细节，但是可以想像他们设立了一个‘清风’账户，可以从这个账户里借了无限的美元。买的这些债券到期后，财政部回来还美元换回这些债券，然后再清空这个‘清风’账户。当然了，美国现在的年赤字就是1万亿，想让他们还钱，是一个小概率事件。所以FED这些债券将来如何消失是一个有意思的事情，这大概是为什么有人吵吵着要查FED账的原因吧。
来源： http://www.federalreserve.gov/releases/h41/Current/

这是英文版的详细介绍：
United States QE1, QE2, and QE3
The US Federal Reserve held between $700 billion and $800 billion of Treasury notes on its balance sheet before the recession. In late November 2008, the Federal Reserve started buying $600 billion in mortgage-backed securities. By March 2009, it held $1.75 trillion of bank debt, mortgage-backed securities, and Treasury notes, and reached a peak of $2.1 trillion in June 2010. After the halt in June, holdings started falling naturally as debt matured and were projected to fall to $1.7 trillion by 2012. The Fed's revised goal became to keep holdings at $2.054 trillion. To maintain that level, the Fed bought $30 billion in two- to ten-year Treasury notes every month.
In November 2010, the Fed announced a second round of quantitative easing, buying $600 billion of Treasury securities by the end of the second quarter of 2011. The expression "QE2" became a ubiquitous nickname in 2010, used to refer to this second round of quantitative easing by US central banks. Retrospectively, the round of quantitative easing preceding QE2 was called "QE1". Similarly, "QE3" refers to the third round of quantitative easing following QE2.
A third round of quantitative easing, QE3, was announced on 13 September 2012. In an 11–1 vote, the Federal Reserve decided to launch a new $40 billion per month, open-ended bond purchasing program of agency mortgage-backed securities. Additionally, the Federal Open Market Committee (FOMC) announced that it would likely maintain the federal funds rate near zero "at least through 2015." According to NASDAQ.com, this is effectively a stimulus program that allows the Federal Reserve to relieve $40 billion per month of commercial housing market debt risk. Because of its open-ended nature, QE3 has earned the popular nickname of "QE-Infinity." On 12 December 2012, the FOMC announced an increase in the amount of open-ended purchases from $40 billion to $85 billion per month.

4. MBS 和 Treasury notes
这里先提一下QE里Treasury notes 和 mortgage-backed securities 的差别。
MBS是高度杠杆化金融产品。你的膜给鸡只需要最多20%预付款，银行拿到你20%的预付款，却去发行100%的债券，这就是5倍的杠杆。就是说你用2800亿本金，交到银行手里，买了1.4万亿的房子。银行用你的膜给鸡，再到到FED那周转一下，到手1.4万亿给卖家。 这个过程中FED从清风印出1.4万亿美金。银行手里多了你的2800亿定金，外加中间挣的手续费。当然，卖家拿到了1.4万亿资金，还会在银行或其他机构里周转。FED手里拿着这1.4万亿的MBS，年利息3%-4%。一旦房价下跌，买房的人就会有违约的冲动。一旦forclosure，这个房子所属的MBS就会亏损。比如説2008这次危机，很多房子价格跌了2/3, 那MBS至少也得亏一半。所以FED印钱买风
险如此之高的带杠杆的产品，实在是一步险中求胜之招，赌的是房价只升不跌。当然了，有人会问保险公司会补偿损失的。不过上一轮危机最先倒的就是保险公司。 那谁怎么说的？信保险公司，老母猪也会上树。

而发在Treasury notes 上的2.2万亿就又是另一个故事了：按理说，Treasury notes 是‘国家’发行的债券，‘国家’作担保，信用度那可是极高，按照传统观念理解，相当于美元现金外加利息。可是当今着世界变化快，如果真是好东西的话应该大家抢着要啊，为什么需要FED印钱来买呢？既然要FED出面，就是说要么别人都没有现金，要么就是即使有现金，也不来买国债 ---或者是因为风险太高，或者是国债利息太低。我更倾向于认为现在美债没人买的主要原因是风险太高。思路是这样的：美国和天朝不一样的地方是这里的政客是选票选出来的，为了上台，要么许诺福利，要么许诺减税。国债正常的话，或者从常识来理解的话，是要用老百姓的税来还的，现在的赤字以及积累下来的巨额债务，要么得减福利，要么得加税，债务才能减少或还清。但是这帮政客上了台，互相扯皮，既无法减福利，也无法加税，那么还有一条捷径就是破产，而最泼皮的破产就是破产不清算，债券直接清零。而美国宣布破产的可能性很大，每次的债务天花板的讨论就是为这个。破产的话倒霉的就是买债券的人，这就是为什么美债风险太高的原因。

5. QE 的钱是用来做什么的？

从上面的的介绍我们知道，QE从2008年开始，买的是国债和膜给鸡抵押债券。这显然是为政府的巨额赤字和当年房地产的巨额烂污量身打造的。

第一个渠道，政府拿去烧了。 比如说花几亿做一个没法用的健保网站，然后再花几亿让它半死不活的运行起来。估计最后还得在来道法令把它废了。嘿嘿，开个玩笑，钱不可能被烧掉的，只是从一部分人手里到另一部分人手里而已。上面说到，FED入市买国债，买谁手里的国债？买政府现在发行的国债。美国现政权发行的国债在市场上滞销。所以呢，FED就印钱帮助政府运行。下面是数字：
美国政府现在（2013年底）的总债务是17万亿美元，2013年的财政赤字是6800亿。下面这个表是O8上台前后的美国政府财政状况。

 

Year	Total revenue requested (trillion)	Total revenue Actual (trillion)	Total expenditures Requested (trillion)	Total expenditures Actual (trillion)	Deficit Requested (billion)	Deficit Actual (billion)	Debt (trillion)
2007		2.57		2.73		161	9
2008	2.7		2.9		239	454.8	10.02
2009	2.7	2.105	3.107	3.518	407	1413	11.91
2010	2.381	2.163	3.552	3.456	1171	1293	13.56
2011	2.567	2.303	3.834	3.603	1645	1300
2012	2.627	2.449	3.729	3.538	1101	1089
2013	2.902	2.77	3.803	3.45	901	680	17.07
2014	3.03		3.77		744

FED持有2.2万亿政府债券，大约是15%的现在的美国政府债务。注意到QE买政府债券和政府发行政府债券是不一样的。 上面表中的赤字部分，政府需要发政府债券筹资。按常理政府债券通过花街出售，各机构包括奴隶国家购买。上面说了，美国现在信誉不好，美债当然也就不好卖了。记得网上博主润涛阎曾写过一篇文章预期美国会于2019年爆发金融危机，文章里面用到的论据就是说从历史数据看美国最多能卖掉7000亿国债给外国人，到那一年，美国债务的利息会比7000亿要高，借不来贷款利息，只好破产。 现在回头看，好像那文章的论据不成立啊 -- 借不来7000亿，FED可以从清风里印啊。你看人家一口气现在就已印了2.2万亿了。这润先生自称是‘智者’，可这FED里印钞票的绝对是聪明人。有智慧者不会去做没P眼的事，聪明人什么事都可以做，包括没P眼的事也做，只要有利就行。这‘没屁眼的事’的意思是做出的事没有好结果。 俗话说生个小孩没P眼，这小孩只能进没有出，只好憋死。为什么聪明人连没P眼的事也会做呢？你想啊，聪明就是耳聪目明，眼疾手快。聪明人做了没P眼的事，在没聪明人聪明的人明白之前，就又把这没P眼的东西塞了回去，即解决了问题，又不留痕迹，岂不是皆大欢喜？ FED的QE印钱就好像是我花了一亿从你手里买了个房，然后我给你一张纸，上书‘一亿’，然后我就开开心心住豪宅去了。我开心了，你干吗？把这种事称作‘没P眼’应该没有冒犯任何人吧？至于FED能不能或者怎么样才能把这若干万亿QE钱塞回去，才是我们该拭目以待的。

谈到奴隶国家，有人问谁是奴隶国家，美国有印钞权，只要美元还是世界货币，吃他这一套的都是奴隶国家。 这张表挺醒目的：
http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt
是的，全世界都是美国的奴隶，只要美元还是世界货币，要不怎么叫美帝国呢。我只是在叙述一个简单的事实。一个简单的解说，就是两个人交换劳动成果，比如一个养鸡一个捕鱼。忽然有一天捕鱼的拿到鸡之后说，我给你写借条吧，你拿借条将来可以买我的鱼，今天我就不给你鱼了。这个养鸡的把鸡给了人，手里多了一堆有字的白纸。这捕鱼穷奢极侈，一天宣布破产，这有字的白纸就成废纸。养鸡的人白白给捕鱼的劳动了若干年，这就是事实上的奴隶。哪个国家的货币能成为世界货币，那个国家就成了世界的主人。

从2012年10月到2013年10月， 只有中国（+1350亿），日本，英国等几个国家在增持美国政府债券， 大部分其他国家都在减持。这些增持的国家共同的特点都是在狂印钞票的国家，买美债一方面可能是为了应付金融战。因为一旦他们国内通货膨胀，民众抛售他们本国货币买美元，他们得有美元兑现。 很多人动辄拿天朝说事，看到英国在这里增持美债，不知有何感想。这个当年的日不落帝国鸦片战争一个脸蛋打得大清帝国满地找牙，几十年前被索罗斯一个脸蛋打得满地找牙。现在也成了美国的乖孙子，帝国终会有衰败的时候的。当然了，日本就更是乖孙子了。 另外中日两国加起来超过了FED的2.2万亿，达到2.4万亿，真的是很孝顺啊。

第二个渠道，房地产。 我们合一下账：Fannie Mae 的总MBS2.79万亿 （http://www.fanniemae.com/portal/about-us/investor-relations/monthly-summary.html）， Freddie Mac 总MBS 1.615万亿 （http://www.freddiemac.com/investors/volsum/）。我们发现从2008到现在两房持有的MBS略有减少但不明显。所以可以肯定，FED的1.4万亿，应该都是其他银行机构手里的 MBS。所以现在美国总MBS规模大约是5.8万亿，全部集中在了政府手里。这里我们说慢点，现在市面上，只有两家机构在做MBS生意，其他基本上忽略不计。这两家就是两房。当年除了两房，还有一些银行也有一些MBS，当时流传的规模就是不到20%。 2008经济危机，房价一跌，MBS就没有人买了，两房MBS卖不出去，就没有钱继续贷款。没有人给钱，那房价只能继续跌了。然后政府出面救市，其中一条就是买MBS。从09年到2013年，FED通过两房从其他银行手里买了1.4万亿MBS，也就是给他们印了1.4万亿的钱。这1.4万亿加上一些现金，就用来把房价从2009年水平拉回到现在水平。

美国房地产的市值2006年10月是25万亿 （52%为私人住宅市值： Of the $25T worth of real estate 22% is held by the government; 26% by private/commercial sector; and the remaining 52% is held by private residnetial individuals (homeowners). All this information can be validated via Urban Land Institute）。 2013年第3季度是21.6万亿 (来源： :"Real Estate - Assets - Balance Sheet of Households and Nonprofit Organizations."）。 2009年的时候是18.7万亿，房价跌出去6.3（25-18.7) 万亿。现在和2006年相比，还差3.4万亿 （ 约14%），说明还有地方房地产没能回到2006水平，或者说只有部分地方回到或超过了2006水平。 但是同2009年相比，现在已经增加了2.9万亿。 也就是说，从有QE以来，FED印了1.4万亿的钱给银行，房地产的市值却增加了2.9万亿，赚了1.5万亿，是不是很合算？不过帐好像不是这么算的。平均价位上升并不表示所有房子都换了一遍手。我们知道，这几年买房者，大约42%是现金买房 （http://d2bay.com/forum.php?mod=viewthread&tid=5124&extra=）。FED宣布QE，现金入市抄底，超低的利率，加上这1.4万亿的支撑，使房价达到目前水平。随着价格的上扬，现金买房者（投机者）因为无利可图会退出买房队伍，要想回到2006年水平，就还得忽悠老百姓买房，那么FED就还得再印若干万亿，外加超低利率才行。 房地产市值增加了，政府的财政收入也会提高。当然了，这才是他们印钱的目的。

另外加一句，一直以为两房是属花儿街的，后来被花儿街上的人给鄙视了，原来花儿街的人认为两房是花生屯的。 两房的发达是因为有一帮胸怀大痔的人以为他们能很好地造福世界，这帮人觉得他们有办法可以"帮助"穷人也有房住，这办法呢就是两房。花儿街上的人看出来有利可图，立马和花生屯联手，折腾到到2013年第三季度，美国的homeownership比率是65.3%，已经达到了1979年水平， http://en.wikipedia.org/wiki/Homeownership_in_the_United_States 。是不是可喜可贺？这帮人是不是真的有水平？画一个圈圈，自己赚得盘满钵满，折腾无数人破产。里根说政府不解决问题，政府就是问题，两房就是铁证。08年房地产泡沫破灭， 花生屯对花儿街说，我给你钱，帮忙帮我们摆脱萧条。QE就是把银行他们手里的烂账，全部转到FED的账上。这应该就是传说中的官商勾结（裙带）的资本主义吧。

上面说到政府拿FED发的钱去‘烧掉’，所谓烧掉，不过是从纳税人（如果你交税的话，就是你啦）手里抢来，从奴隶国家骗来还不够，FED再印点， 交给政府官员的裙带，比如说o8马老婆的规密的大姨妈手里。钱在他们（有钱人）手里，终究还要在市面流通。 同样的道理，买完MBS，钱就又回到银行手里。政府烧掉，机构周转出来的钱都不会消失。FED买了2.2万亿国债，就表示银行或机构手中多了2.2万亿现金，全在市面上流通。你理解银行的基本运作的话就知道，一笔现金进入银行，经过无限次的反复存款贷款，最后产生的流通的总货币量会增值数倍。这次危机前据说达40倍，按现在的银行准备金比率，也可以达到10倍左右。也就是说那2.2万亿可能会变成22万亿在市面流通。这也是上面为什么我们说FED的QE是在做没屁眼的事的原因。我们感兴趣的是QE 的钱到了银行手里，最终又花到哪里去了？不过这应该是另一个问题 -- 就是现在到底有没有泡沫的问题了。这聊起来就话长了，我们另外会开一个题目再讨论。

6. QE 的利弊
最后我们探讨一下QE的利弊。 既然要谈利弊，就得有一个参照。这个参照就是如果没有QE，到今天我们会过怎样的日子？我们来设想一下：

第一，就业。记得QE的钱都去了哪里？花生屯和花儿街。如果没有QE的钱的话，那里现在正在吃香的喝辣的这帮人可能有不少会失业。这一点是可以肯定的。但是从08年到13年，如果他们在08年就失业了的话，他们到今天还会继续失业？有没有可能找到其他工作呢？ 比如说到快餐店翻汉堡？如果可以找到翻汉堡的工作的话，失业率就还是会从15%下降到某一个水平的。

第二，房价低位徘徊，房租会更便宜，人们的流动性会更大。
第三，股市低位徘徊，对10%有钱人不利。
第四，利率会相对要高一些。
第五，黄金不会到2000，会在1000以下晃荡。
后果是政府收入减少，对策是要么加税（对10%有钱人不利）要么减福利（对50%以上穷人不利）。

我们把这称作场景一。 没想到的地方各位大拿请补充。参照这个标准，我们来探讨一下QE的利弊：

对政府利的方面：
帮政府买了债券，给政府发钱。政府有了钱，可以继续驻兵海外，可以医保改革，继续发福利。
把房价推高，政府税收增加，可以继续挥霍。

对政府不利的方面：
人类历史上有很多君王想靠印钱发财，不过从百分比看，还没有一个成功的。虽然伯南克在做FED头之前是个叫兽，好像很聪明的样子，不过百分比不撒谎。

对百姓利的方面：
百姓里10%的有钱人，更有钱了，财富向有钱人集中。

对百姓不利的方面：
房价上扬，有房的人（60%的人口）税更高了。消费的钱少了，投资的钱也少了。
所有吃利息的人，已经好多年没有什么进账了。美国的个人存款7.6万亿，大部分属于退休老人。1%的利率增加就是760亿每年。 
财富向有钱人集中，穷人会更穷，社会不安定因素增加了。

这一部分也希望大拿补充。

7. 结论

最后总结一下，QE是用来为上一轮经济危机擦屁股用的。借那谁的话说，就是一帮胸怀大痔的政客，若干年积累下来一大坨大便，FED这次一口吃下。吃是吃下了，能不能消化得了就另说了。可恶的是，那帮胸怀大痔的政客还在拉，今年的赤字又是好几千亿。
再来一轮的经济危机的可能性是100%，到那时，印钱还好使吗？
欲知后事如何，我们还得拭目以待。