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从股息和市盈率看道指底点 -- Jack Hough

(2009-03-05 13:39:17) 下一个
美股评论:道指可能破5000点
2009-03-03 11:48:53

  【SmartMoney纽约3月3日讯】我其实很愿意对大家说,道指周一已经跌破7000点,跌到5000点似乎是不可能的事情,我们应该现在勇敢一点,全力杀入股市。然而令人难过的是,各种数据显示,道指从2007年10月起跌幅已超过7000点,但至少仍有可能再跌2000点。

  下面是两条合乎逻辑的理由,以及一条不是太有说服力的理由:

  股息

  如果我们根据股息来对市场进行估值,会发现股市还将大幅下跌。事实上,在股市400年的历史上,投资者一直在用股息来对股市进行定价,只是最近20年才没有这么做。在2002年之前的200年里,股市平均股息率为4.9%。让我们假定标普500指数今年能够达到24美元的股息预测值。(有可能达不到,因为自从标準普尔公司2月初发佈该预测值以来,已经有很多公司削减了派息。)这样的话指数的股息收益率便是3.4%。股市要恢復到4.9%的历史平均水平,标普500必须跌到490,即再跌30%。道指在周一的点位基础上再跌30%便是4700点多一点。

  市盈率摆动

  过去130多年来,股市平均静态市盈率为15倍。现在标普500指数的静态市盈率大约为13倍,这是一个好现象,但也并非没有问题。过去20年来股市的平均静态市盈率为22倍,高于历史均值47%。如果你相信现在股市应该低估的幅度同此前高估的幅度一样,那么标普500市盈率应该为8倍,即434点。也就是说,还要跌38%。道指再跌38%,将低于4200点。

  可比的崩盘

  如果你彻底不愿去管基本面的情况,而只是将股市下跌的幅度同类似经济体中最糟糕的崩盘进行比较,那么得出的结果更加糟糕。日本是排在美国之后的全球第二大经济体,它在20世纪90年代之后经历了房地产泡沫的破裂、银行业的动盪、消费者支出的萎缩和政府债务的攀升。日本股市的基準指数日经225现在比1989年12月的顶部39000点低81%。如果道指从14000点下跌81%,将低于2800点,不到目前点位的一半。最后,我们还可以将其与美国自身股市1932年夏天的崩盘相比较。道指在1929年创出381点的高点之后跌到了41点。这一跌幅是89%。这相当于今天的道指再缩水四分之三,跌破1600点。

  不要为此恐慌。最后的两个比较,其目的在于证明过去的人们挺过来了,而不是我们所要面临的。我在去年12月份的文章中曾写道,过去曼哈顿中央公园里有羊。它们是20世纪30年代被赶出来的,并不是因为它们老是惹麻烦,而是因为当时四分之一的工人都找不到工作,全国飢饿的无家可归的人们开始在公共场所建起小屋,包括公园里,人们担心羊会被别人吃掉,所以也带来了。时代已经不同了。

  正如一周多前我向读者建议的,不要指望能够看到道指到5000点,但投资时要把它当成是可能的。这意味着要持有大量现金。理财专家说,你只需留够6个月到1年的钱就行,但是在现在就业前景如此糟糕的情况下,我至少要留着足够用两年的钱才会觉得安全。将道指看到5000点并不意味着彻底放弃股票,因为底部终究是一种猜测,而且股市往往会在衰退结束前很长一段时间就开始大幅上涨。但它的确意味着要选那些提供丰厚、安全派息的股票,这样你就可以将分红再投进去,在股市下跌的过程中继续买进,而不必将更多的资金加入到投资组合当中。

  (本文作者:Jack Hough)

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