财经观察之 761 --- 日本经济仍难走出紧缩

　第二次世界大战惨败后，作为一个资源匮乏的国家，日本却出人意料地以世人惊
讶的速度异军突起，一跃成为世界第二大经济国。

　　１９５０年至１９６０年间，日本经济平均增长率为１５．５％；１９７０年至
１９８０年间平均增长率为４．６％。１９９０年至２０００年间，平均增长率降至
１．７５％；进入２１世纪，日本年度平均增长率也一直在２％附近徘徊。

　　对日本经济有误解平均增长率持续下滑使投资者产生日本经济近１５年来一直处
于一蹶不振的印象。

　　但实际上，投资者这种认识是对日本经济增值率预期过高导致的：１９９０年至
２０００年间，日本平均ＧＤＰ增长率为１．７５％，而同期法国为１．８％，英国
为１．９４％，意大利为１．５６％，德国为２．２５％，整个欧元区２．１％。

　　由此可见，日本在过去１０年中经济表现并不算最坏。投资者认为日本经济状况
差一方面是基于日本历史上惊人的增长速度，另一方面是拿日本与美国相比较。日本
习惯公布经济增长率的季度环比数据，而不是其他国家公布的经过年度化处理的数据
，因此给投资者的感觉是经济一直在１％以下增长。但实际上经过年度化处理后，日
本某些季度的ＧＤＰ增长率比美国还高。

　　目前，日本ＧＤＰ总量仅次于美国，约占世界总量的１４％，占亚洲的６０％，
相当于英、法、德三国的总和。日本人均ＧＤＰ在世界名列前茅，对外贸易总额居世
界第三位，外汇储备居世界第一位，同时也是世界最大债权国。这些都是推动日本经
济增长的长期要素，其发展潜力仍不可估量。

　　内生性与外生性之争

　　从右图可以看出，近１５年来，日本经济只有４个季度真正处于衰退期（连续两
个季度负增长），其他时期并没有衰退，只是低增长而已。由于今年连续三个季度正
增长，市场对日本经济可能会走出低增长泥潭的预期在增强。１９９２年、１９９７
年、２０００年和２００３年日本经济也曾出现过可能走出疲软的迹象，但是那几次
最终都被证明仅仅是昙花一现。因此，不少市场人士对今年日本经济复苏迹象持续多
久也打上了问号。

　　对于日本经济前几次的复苏苗头为什么都被扼杀在摇篮里，业界比较一致的观点
是，前几次经济复苏迹象都是外部因素带来的，如从亚洲金融危机中恢复、大地震的
震后建设、政府主导的扩大公共投资以及扩大出口等，属于“外需依赖型”和“财政
投资依赖型”的复苏，而不是由消费者主导的自律性复苏。

　　而今年的景气回升却有所不同，它不是政府刺激经济发展的政策拉动的，基本上
是民间消费、民间私人投资的结果。从数据可以看到，占ＧＤＰ１７％的私人投资已
持续上升了５个季度，是自亚洲金融危机以来的首次；对ＧＤＰ贡献率达到５７％、
日本经济增长主要力量的消费者支出也连续３个季度增长。若ＧＤＰ这两个主要构成
部分继续保持增长，则日本经济完全可能逐步走出紧缩状态，进入经济复苏周期。

　　经济复苏征途布满荆棘

　　但日本经济前景目前仍面临着诸多不确定性。首先，日本政府提高利率和税收可
能过快，从而扼杀经济恢复态势。２０００年经济状况好转，政府立即结束了零利率
货币政策，随后经济增长速度开始减缓，２００１年再次进入衰退，政府不得不又回
到零利率政策。

　　其次，日本全国物价指数仍然处于下跌之中。今年３、４月，物价指数有趋向平
稳的趋势，但随后又展开了持续数月的下跌。随着政府准备以提高税收、减少支出的
方式来控制日本居高不下的债务水平，消费者可能将重新捂紧钱袋，紧缩开支，从而
导致物价指数和消费者支出同时出现下降。

　　因此，投资者目前对于日本经济是否能够走出衰退，以及复苏势头持续多久仍然
不能过于乐观，还得继续跟踪消费者需求、私人投资和物价指数的走势，以及政府的
政策，毕竟曾经有过８个季度持续平均增长３．５％，但随后又陷入衰退的先例

来源：人民网-国际金融报