财经观察之551 --- 亚洲可能再次发生金融危机

亚洲今年的经济增长已经减少了１／３，由于高油价带来的反向动力，美国利率
上升以及未来几周贸易下降趋势的加剧，下降的趋势还将加快

　　据７月份的出口数据显示，亚洲的增长势头已经在过去的两个月内趋于平稳。但
是在我们看来，由于油价继续增长，以及越来越多的国家取消能源补贴，经济下降的
趋势很快重新降临。

　　同样，在很长一段时间内，美国上升的利率对亚洲经济来讲是一股很强的反向力
量。美国是一个强大的经济体，美联储在美国的房地产市场升幅很大的情况下提高了
利率。但是，大部分亚洲国家的经济情况并没有美国那么强大，所以它们并不能应对
如此之高的利率。

　　与２００４年相比，亚洲今年的经济增长已经减少１／３，甚至到１／２。这一
增长减缓的趋势不会在未来几个月中有所改变。事实上，这一区域堆积着大量的热钱
，好几个经济体依赖这些热钱弥补其贸易赤字。在我看来，金融危机有可能出现。

　　今年第一季度，韩国、新加坡以及香港、台湾地区的名义ＧＤＰ增长率已从去年
的６．７％下跌到３％，这种情况在第二季度也将一样。而真实增长率也由去年的５
．８％下降到３．１％，今年第二季度的情况也将一样。ＧＤＰ下跌的原因主要是由
于进口高价石油造成的。

　　今年第一季度，中国的能源消耗增长率从２００４年的１５．２％、２００３年
的１５．３％下降到９．８％。中国的经济增长已经出现大幅度减速，与１９８４到
２００４年间的平均增长率相比，９．８％还算是比较高的数字。这也就是经济增长
仍然还比较健康的原因。

　　今年第一季度，泰国的真实ＧＤＰ增长率从２００４年的６．１％减少到３．３
％。而同期名义增长率也从１０．９％减少到７．９％。与其他国家不同，ＧＤＰ缩
减指数并没有在泰国下降，这表明高油价成本转移到了消费者的身上。

　　这轮经济周期的上升阶段开始于２００２年，被２００３年春天的ＳＡＲＳ危机
所中断，之后逐渐加速。这个周期的顶点是２００５年的第二季度，自那时起，经济
开始往下走。即使经济增长动力在第二季度稳定下来，我相信，由于高油价带来的反
向动力，美国利率上升以及未来几周贸易下降趋势的加剧，下降的趋势将会很快重新
降临。

　　目前影响经济增长的最大的负面因素是油价。今年上半年，亚太地区比去年多支
付了ＧＤＰ的１．２％用于石油的进口。在我们看来，飞涨的油价是导致经济下滑的
最重要的因素。

　　今年上半年，迪拜原油的平均价格为４４美元每桶，比２００４年上半年的平均
价格高出２０美元。如果现在的高油价持续到年末，石油进口增加的额外费用将会是
这个区域ＧＤＰ的１．８％。与今年上半年相比，这个地区的经济增长可能在下半年
减少０．５或１个百分点。

　　对亚洲经济增长来说，美联储提高利率是另一个强大的负面因素。由于美国房地
产市场依然处于上涨之中，美国经济比亚洲大部分地区的经济都要强大。只要美国房
地产市场依然强劲，美联储将会继续提高利率。亚洲四小虎经济增长的名义ＧＤＰ已
经低于美联储利率。未来几个月，这个差距还会扩大。这样的情形在这个地区还从来
没有过。

　　对冲基金偏爱于在亚洲投入资金，对冲基金业的快速增长，抵消了美联储提高利
率带来的负面影响。但是，这是一个不稳定的情形。在我看来，全球投资者对亚洲的
乐观态度，没有基本面的支持。一旦气氛发生变动，资金流动就会发生转向，有可能
引发另一场亚洲金融危机。随着美国利率的上升，这种风险也随之上升。

　　从２００２年开始的贸易繁荣，由于高基数和高油价引起的需求减弱，终于开始
转向。日本、韩国、台湾地区加在一起的出口增长率已从２００４年上半年的２０％
多下降到５％－６％，下降的趋势还没有结束。而贸易是这些经济体的增长引擎，未
来数月，贸易下降对这些经济体的增长来说，将是一个严峻的反向力量。

　　中国出口在这个周期中已经显著反弹。从２００２年末开始，出口的年增长率在
３０％。自２００１年以来，中国出口翻了３倍。出口的繁荣提供了流动性的源泉，
这支持了中国投资的繁荣。即使热钱的流入也是赌由于出口带来的繁荣。

　　出口的强度来自于产业转移到中国后的整合（尤其是电子产业），以及互联网泡
沫后的全球贸易的恢复。今年，中国的国外直接投资正在下降，这可能是向中国的产
业转移将会减缓的信号，可能成为中国出口的一个主导因素

 

来源：财经时报