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财经观察之385 --- 美联储紧缩货币政策何时"达标"?

(2005-07-25 09:32:53) 下一个
美国联邦储备委员会这一轮紧缩货币政策行动至今已经持续一年多,美联储主席
格林斯潘最近在国会作证时表示紧缩政策需要继续保持,因此,美联储货币政策的近
期取向似乎没有什么悬念。但是一些经济界人士却提出,此轮美联储紧缩货币政策将
在何时“达标”?

  美联储是从去年6月底开始紧缩货币政策的。当时美国的联邦基金利率也即商业
银行间隔夜拆借利率仅为1%,为近半个世纪来的最低水平。在一年多来举行的9次
决策例会上,美联储每次均采取了提息行动,而且每次提息幅度均为0.25个百分
点,可谓稳妥有序,避免了动作过大引起不必要的震荡。目前美国的利率已经达到3
.25%,比去年年中时提高了2.25个百分点。这么一算,一年内提息幅度又着
实不算小,所以越来越多的人在问,美联储此轮提息行动将在何时止步?

  去年7月份在国会就经济形势作证时,格林斯潘曾表示需要逐步取消当时极具刺
激性的货币政策,将货币政策提高到“中性”水平,即对美国经济既非刺激性又非紧
缩性的水平。但究竟利率多高才算是“中性”水平,又众说纷纭。一些美联储官员后
来曾表示,这一水平视经济发展情况而异,大约在3.5%至5.5%之间。不少美
国经济分析人士认为,这一水平应该在4%上下。

  如果与部分美联储官员定义的货币政策“中性”水平的下限相比,美国当前的利
率水平只差0.25个百分点就可达到。如果美联储的政策目标是人们普遍预测的4
%,今年年底前也就可“达标”。如果与美联储官员表示“中性”水平的上限相比,
则美联储紧缩货币政策的行动还“任重道远”。

  值得注意的是,21日在国会作证时,格林斯潘并没有像一年前那样明确提出“
中性”水平这一政策目标,反而根本没有提及“中性”二字,只是重复一年来决策例
会声明中不知重复过多少次的话:美联储相信当前的刺激性货币政策可以以稳妥有序
的步伐逐步取消。但是如果经济发展前景需要,美联储也将作出必要反应来实现其在
保持物价稳定方面所作的承诺。

  看来,美联储目前对货币政策目标也难以确定。究其原因,主要是出于对当前美
国经济面临的一些不确定因素的担忧。在格林斯潘21日递交给国会的经济报告中,
位于“不确定”因素首位的不是石油价格飙升,而是通货膨胀的前景。目前美国的失
业率已经降至4年来最低水平,劳动市场的改善导致就业成本明显提高,而劳动生产
率的提高速度目前已从2003年的高峰明显下降。与此同时,油价居高难下又对美
国经济构成一定威胁,推动通货膨胀压力上升。从历史上看,遏制通货膨胀长期以来
始终是美联储货币政策的首要目标,有时不惜牺牲部分经济增长速度也要达到这一目
标。

  但从当前情况看,美联储此轮紧缩货币政策的目标何在,也就是说应该将利率提
高到什么水平,恐怕美联储自己也难以确定,只能根据经济发展情况“酌情处理”。
美联储日前公布的6月底举行的决策会议记录就显示,虽然决策者们对目前需要继续
紧缩货币政策的看法完全一致,但对未来提息幅度到底还需多大存在不同看法
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