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财经观察之325 --- 俄卢布完全自由化指日可待

(2005-07-06 14:03:36) 下一个

 

来源:金融时报

 

近来,俄多位财经要员相继表示,2007年俄罗斯将实现货币完全自由化,取
消资本运营方面的所有限制。俄罗斯要加快汇率制度改革的步伐,这引起了国际金融
界的密切关注。

  根据2004年俄罗斯通过的《货币自由化法》,2007年是货币完全自由化
所确定的最短期限。4月俄财长库德林在华盛顿出席G8财长和央行行长会时宣布,
俄罗斯有望在未来2~3年转向自由浮动汇率制度,计划在2007年实现卢布完全
自由兑换。6月下旬,俄罗斯中央银行第一副行长乌柳卡耶夫对媒体表示,央行正在
减少对外汇市场的干预,过两三年时间货币实现完全自由兑换是可能的。他说:“这
两至三年时间主要用来完善机制,俄央行将逐步退出市场并按市场供求关系来确定汇
率。”6月26日,俄总统普京在会见德国商界代表时再次重申了这一“大限”。

  所谓货币完全自由化,即该国货币成为自由兑换货币,其货币汇率在相当大程度
上由市场因素决定;资金可自由出入国境,不受任何限制。一般来讲,货币完全自由
化需要满足的条件有:该国的经济、政治是开放和稳定的,其货币在一个相当时期内
不会暴涨暴跌;该国经济实力雄厚,金融体系非常稳健,足以抵御由此带来的冲击和
风险。

  近年来,俄罗斯在完善汇率机制和放宽外汇管制上取得了长足进步:卢布在国内
实现了自由兑换,汇率依据外汇交易所的价格确定,名义汇率波动不大,稳中趋升,
俄央行正逐渐从对外汇市场的频繁干预中淡出;外汇市场定价机制日臻完善,卢布盯
住美元汇率正向盯住一揽子货币过渡,在俄央行每日根据卢布对一揽子货币编制的交
易所外汇指数中,美元权重降至70%,欧元权重提高至30%;国家外汇监管也日
趋宽松,出口企业外汇收入强制售汇比例降至15%,居民不需要申报携带出境的外
汇额提高至1万美元,俄企业在境外开立账户的限制取消等。

  现阶段俄国内支持货币完全自由化的经济金融因素有:俄经济连续6年一直在快
车道上稳步向前,经济实力不断壮大,2004年GDP总额已超过5500亿美元
,人均GDP突破4000美元;得益于国际市场油价居高不下、石油美元大量涌入
,预算连年出现盈余,黄金外汇储备创纪录地接近1500亿美元,到年底有望达到
2000亿美元,庞大的外汇储备足以成为卢布稳定的坚强后盾;长期困扰俄罗斯的
高额外债问题大为缓解,自1999年至今,国债已减少三分之一,国债在国民生产
总值中的比例也已从最初创纪录的60%降至18%,且提前偿还外债的行动仍在继
续;孱弱的银行体系状况大为改善,风险承受能力明显增强。经过去年银行信任危机
的洗礼,200多家中小银行倒闭,银行整体资产素质有所提高。存款保险制度的运
作,更为银行业添加了一道保护屏障。

  但是,这决不表明卢布完全自由化易如反掌,可以一蹴而就。由于俄存在巨大的
外贸顺差,国内石油美元充斥,外汇供给大于需求,造成卢布汇率持续坚挺,实际有
效汇率更是节节攀升。据俄财政部估计,2005年卢布实际有效汇率升值将达到1
1%,而不是原先设定的8%。不从根本上解决汇率过强的问题,俄央行就难以放弃
外汇市场的干预行动。更要命的是,俄通胀形势日趋严峻,今年1~6月通胀率已达
8%,接近年初规定的全年8.5%的指标。政府虽将全年通胀目标放宽至10%,
但经济界人士认为实际通胀率可能达到该数字的两倍。

  通胀失控对卢布汇率稳定是一大威胁。

  此外,俄经济在经过几年的强劲增长后,已陷入乏力状态。今年前5个月俄经济
增长5.2%,明显低于去年同期7.5%的水平,全年经济增长预计将从去年的7
.1%下滑至5.8%,甚至更低。IMF一份报告称,“止步不前的结构性改革对
俄经济增长潜力和宏观经济稳定构成了威胁”。

  若在取消资本运营限制方面操之过急,对于俄罗斯来说,同样不亚于“玩火”。
尤科斯事件以后,俄国内投资气氛骤变,不少俄罗斯人不愿在本国投资,选择在国外
购买资产,资金外逃再度成为“时尚”。据俄经济部门统计,仅今年一季度,从企业
和银行流出境外的资金就达到创纪录的190亿美元。外国对俄投资也裹足不前,今
年前5个月外商对俄直接投资几乎可以忽略不计。此外,俄金融体系仍然薄弱,金融
市场规模很小,难以应对资本项目全面放开后出现的复杂局面,搞不好,会全面覆没。

  俄国内还有一种意见,称加快实施货币自由化改革,时机不到。因为截至目前,
俄国内经济美元化的倾向并没有从根本上得到扭转,本国居民对卢布信任度不够,一
有风吹草动,就“习惯地”

  把手中卢布换成美元。居民在银行的存款,卢布和美元也是平分秋色。俄境内企
业对外贸易结算通常采用美元或其他约定的货币单位,用卢布结算的甚少。独联体国
家对卢布也是敬而远之,俄白联盟使用卢布为统一货币的意向也最终流产。

  对于卢布自由化,俄罗斯人曾有过刻骨铭心的痛。20世纪90年代初,独立后
的俄罗斯匆忙推出了卢布自由兑换和汇率自由浮动,结果导致卢布持续大幅贬值,从
1卢布兑换1.6美元急跌至5000卢布兑换1美元,缩水近1万倍,居民手中多
年的积蓄变成废纸。持续的卢布贬值和恶性通胀给居民生活带来了巨大的痛苦,经济
严重美元化,资本大量外逃,经济也连年倒退,元气大伤。

  正因为如此,俄国内对货币完全自由化的反应相对平淡。多数专家认为,卢布完
全自由化可以提升俄国内投资环境,加强卢布的国际影响力,但只能顺势而为。要有
金融、税制等经济改革和开放措施与之相配套,国内经济结构的调整也要推进,在宏
观经济局势和宏观指标达到相对稳定、经济金融风险降至最低时推出为好。若匆忙上
阵,难免旧戏重演,将俄罗斯拖入一场新的浩劫

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