ZT：中铝不如与力拓“耗”下去 6-19

力拓(Rio Tinto)管理层开启像尼克松访华那样的突破之旅的时机显然尚未成熟。昨日一名中国高官称，力拓与必和必拓(BHP Billiton)的合资计划带有“垄断”色彩，即便此言并没有太大份量（对此往往很难判断），但它公平显示了力拓与中铝(Chinalco)分手之后的温度：依然炽热。

在中铝决定该怎样处理自己所持力拓英国上市部分12%的股份时，它的处境如何？它有3个（也许4个）选项：立即抛出全部股份；放弃自己对新股的认购权，让自己的股份被稀释；行使权利，坚持下去；或者逐渐增加自己的持股比例。

无疑，中铝及其政界后台仍被力拓的决定所刺痛：力拓决定放弃与国家控股的中铝结盟，转而进行配股发行和与必和必拓合资。中方如果抛出股份，断然离开，将是在行使所有失恋情人的权利：摔门而去，让自己爽一下。但这样他们会得到什么？他们会置身于门外，还亏了本。可以说，与力拓放弃与其合作时相比，中铝如果让自己的账面亏损成为实际亏损，在国内将更为丢脸。



对中铝来说，更好的战术将是行使力拓配股的参与权，与力拓保持密切关系。这将降低购股的平均成本，让该公司及其在北京的后台在铁矿石谈判中拥有某些影响力，并迫使力拓其他股东解决股票过剩的问题。假以时日，在对力拓施行了这种水刑后，中铝可以抛出股份，用所得资金追逐更为可口的猎物。

假定中铝将立即走上简单而代价高昂的抛售之路，那是低估了这家公司。中铝最初突然入股力拓，是由已经倒闭的雷曼兄弟(Lehman Brothers)策划的，其手法之老练，堪称伦敦金融城精湛范例。如果中铝想要报复，对这家中国集团来说，更微妙、更聪明的做法是在两拓合资的审查期间保持耐心。